Jak jsme předpokládali, zůstává koruna víceméně nehybná

EUR/CZK

Jak jsme předpokládali, zůstává koruna víceméně nehybná poblíž EUR/CZK 24,70. I nadále přitom platí, že ekonomické fundamenty mají tendenci korunu tlačit k ještě slabším hodnotám, jelikož výhled bilance zahraničního obchodu zůstává vlivem drahých dovážených energetických surovin a zadrhávajícího průmyslu pochmurný a do popředí se dostávají i obavy z možného citelného ochlazení celé české ekonomiky. Trh by tak podle nás korunu cenil nad hranicí EUR/CZK 25,00, kam ji ovšem nepustí Česká národní banka. Ta nadále zůstává v režimu aktivních devizových intervencí, a byť z pochopitelných důvodů veřejně nesděluje, na jakou hladinu kurzu přesně míří a kolik ji tyto operace stojí, podle našeho odhadu si pomyslnou červenou čáru ČNB nakreslila poblíž EUR/CZK 24,75 a náklady tohoto podpírání se pohybují v řádech vyšších desítek miliard měsíčně. Oslabení nad tuto hodnotu tak podle nás momentálně nehrozí, ovšem i prostor pro posilování je jen velmi omezený. Jak již bylo řečeno výše, ekonomická kondice Česka momentálně důvody pro silnější kurz nezavdává a jediným dodatečným impulzem by tak teoreticky mohlo být středeční měnověpolitické zasedání centrální banky. Na něm podle nás dojde ke zvýšení základní sazby o 1,25 procentního bodu a ta tak dosáhne úrovně 7 %. S podobným pohybem ovšem počítá i trh a do kurzu koruny je tak z větší části již zaceněn a žádný výraznější pohyb tedy nelze očekávat. K němu by došlo jedině v případě, že by bankovní rada překvapila směrem nahoru. Tuto eventualitu nelze zcela vyloučit, koneckonců modelový aparát bankéřům dává teoretickou oporu i pro prolomení hranice 8 % - zvláště pak s přihlédnutím k dále zrychlující inflaci a slabé koruně – a jedná se také o poslední zasedání bankovní rady ve stávajícím složení, což by ji mohlo motivovat k odvážnějšímu kroku „na rozloučenou“. Podle nás by ovšem takto radikální zpřísnění měnové politiky byla až příliš silná káva a to jak s ohledem na dopady do reálné ekonomiky, tak i na finanční stabilitu. V souhrnu tak nečekáme na devizovém trhu tento týden žádné drama, ale spíše pokračování dosavadního poklidného trendu.

EUR/USD

Euru se stále nedaří najít pevnou půdu pod nohama a uplynulý týden opět jasně vyjevil jednu z hlavních příčin. Zatímco americká centrální banka doručila zvýšení základní sazby o 0,75 procentního bodu, ta evropská nečekaně ohlásila mimořádné zasedání, jehož výstupem nakonec bylo… nic. ECB svým chováním vlastně jen nepřímo potvrdila trhu známou pravdu, totiž že ačkoliv je to spíše v rozporu s jejím oficiálním mandátem, leží jí významně na srdci náklady financování vlád jižních zemí eurozóny, a kdykoliv se výnosy na jejich dluhopisech vlivem očekávání přísnější politiky začnou povážlivě zvedat, přispěchá ECB s uklidněním. Patrně jediným důvodem, proč se po tomto vystoupení euro proti dolaru nepropadlo ještě níže je to, že v USA postupně sílí obavy z možné nadcházející recese. Tu by mohlo spustit jednak samotné zvyšování tamních sazeb, ale také některé letité ekonomické nerovnováhy, mezi které patří například trh s nemovitostmi, který již nyní vykazuje varovné signály uvadání. I nadále jsme tak přesvědčeni, že zatímco Spojené státy a potažmo dolar mohou nyní překvapit spíše negativně, v Evropě je prostor pro zlepšení sentimentu výrazně větší. Nadále tak předpokládáme postupný pohyb směrem k EUR/USD 1,07.